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摘要: 自從2008年的金融危機徹底暴露了的缺點後為不讓悲劇重演歐盟在2010年開啟了對MiFID的修改並于2014年6月出台了MiFID 2新規決定從2018年1月3日起開始在歐盟經濟區的成員國實施。那麼新規會給全球股市黑池交易產生什麼 ...
自從2008年的金融危機徹底暴露了的缺點後為不讓悲劇重演歐盟在2010年開啟了對MiFID的修改並于2014年6月出台了MiFID 2新規決定從2018年1月3日起開始在歐盟經濟區的成員國實施。那麼新規會給全球股市黑池交易產生什麼大的影響呢?

MiFID 2新規給全球股市黑池交易產生什麼影響

去年上半年香港黑池交易增長32%。2015年12月1日起,香港證監會出台了一系列新規定禁止個人投資者進行黑池交易。公開數據顯示,目前香港有16個持牌黑池平台,主要為券商或銀行的內部交易系統,其中的客戶買賣盤會先經該行內部的黑池配對,才會傳送至交易市場。根據聯交所數據,截至去年9月,黑池交易的成交額達到208.2億港元,佔香港證券市場整體約1.3%。某業內知名人士表示未來黑池交易佔港股成交額的佔比將維持在2%左右。

歐洲算法交易公司預計,隨著MiFID 2的生效,歐洲股票市場的黑池交易將變得像美國一樣重要。目前美國1/3的股票交易是黑池交易,而歐洲至多只有10%。

所謂的黑池交易,是指買賣雙方透過交易所以外的平台進行的交易。主要由機構投資者參與買賣,運作並不透明,不會展示買賣盤價及報價人士的身份,也不會向公眾披露已執行交易的詳情。

從市場整體來看,黑池交易由于是場外交易而無法被準確統計,也就直接影響了股票市場定價,黑池交易的發展必然會對于市場定價 產生直接的擊,這對于市場的穩定性可以說一大考驗,市場極有可能在這種擊中引發調控危機,對于現有的金融體制來說可能是一次巨大的災難。

推升黑池交易量的是一種新型的交易場所,這種被稱作系統同化(簡稱SI)的平台,隨著市場為MiFID 2到來做準備而崛起,該平台主要由銀行和類似于XTX這樣的算法交易公司運行。由于MiFID 2新規在如何給股票定價方面給予更大靈活性,SI相比于股票交易所等公共平台更具優勢,因此贏得了更多交易。

監管者推動MiFID 2的初衷是限制黑池交易,使更多股票交易在股交所進行。MiFID 2的落地令交易所得償所願,但誰能想到其帶來的實際效果可能事與願違。而SI等平台同時還不受MiFID 2的最小價格變化單位條款限制。最小價格變化單位的差別非常重要,因為這會對交易量產生巨大壓力,導致交易流向SI等平台。

不過也有不同看法,有人認為隨著MiFID 2對黑池交易的限制推動交易在透明市場進行,股票交易所的交易量會上升,SI等平台只會分流一部分交易,最終利好的是歐洲證券交易所等大型交易所。

本來MiFID 2新規的出台就是為了有效限制黑池交易數量,但從2014年6月MiFID 2新規公布以來,相關數據顯示黑池交易佔比不僅沒有降低,反而有所增長,有關人士表示不久的將來黑池交易的比例可能會達到30%以上。

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2018-10-22 23:50
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